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华泰证券:A股调整是否接近尾声?

  • Jeter,张俊焕 发布于 2025-07-25 00:57
  • 分类:潮科技
  • 来源: 伊宁阅读分享
  • 阅读(4895)
  • 评论(0)

华泰证券:A股调整是否接近尾声?

  来源:华泰证券

  我们认为,①今年2月初市场底部位置较为坚实:数据显示当前资金面风险低于年初,且近期产业资本增持/回购预案数据回暖也为资金提供托底力量。目前杠杆资金平仓压力出清区间、剔除银行后沪深300的潜在回调区间均显示2月初市场底部位置较为坚实;②节奏关键在于:下周社融数据能否显示信用收缩放缓、3Q潜在财政发力能否逆转市场远期信用周期预期、融资活跃度回暖/产业资本转为净增持等资金结构改善能否出现。建议把握四条线索:AH溢价收敛、A50及保险、供需双向改善行业(如通用自动化/船舶/通信设备/逆变器/包装印刷/造纸等)、降息强受益的医药/港股互联网等。

  调整的空间底如何看?

  市场关心5月中旬以来回调与年初可比度如何?分三个角度,一是我们构建的市场底部信号体系显示今年2月初市场亮灯率达90%,与08、15年市场大底相当,底部位置较为坚实,二是当前资金面风险低于年初当前资本开支/折旧位于2-3之间(出清末期阈值约为1),反映产能周期改善仍需时日,供给对需求弹性的牵制或到25H2才改善;②政策预测性较低却是当前为数不多存在变数的方向,一是关注本周社融数据能否显示积极信号(即M1M2同比剪刀差回升、M1同比企稳),二是关注3Q货币/财政政策两个信贷前瞻指标能否发力,从而扭转市场对远期信用周期的悲观;③逆势资金是否有结构性变化,当前融资活跃度低位震荡、产业资本净增持尚未显著回暖,资本面的支撑尚不充分。

  联储降息预期变化对A股市场影响如何?

  8月美国新增非农数据录得14.2万,不及彭博一致预期的16.5万,联储降息预期进一步强化,最新点阵图显示9月降息50BP的概率达到32%。对A股来说,联储降息预期的强化进一步打开了国内货币政策空间,但关键在于降息周期开启后国内是否跟进,若国内宽松跟进,则市场时间底的可预测性会更强;空间角度,在6.3《寻找波动中的“定力”》中基于地产销售增速年底企稳、美元指数105的假设下,我们测算万得全A估值有6%的修复空间,当前美元指数已回落至中枢101附近,或进一步打开A股估值修复空间;行业角度,历史上降息周期开启后医药、港股软件与服务等板块较优。

  配置线索:AH溢价收敛、A50&保险、供需双向改善、降息受益

  近期大势成为市场主要关注点,一方面基于对杠杆资金压力的分析、A股非金融基本面的判断,我们认为2月底部位置较为坚实,另一方面银行板块近期有所回调,但沪深300较其剔除银行后的跌幅有限,当前时间点A股回调的空间底初具,但时间底需要关注后续信贷数据发布、联储降息周期开启后国内货币政策的跟进力度。配置上建议把握四条高胜率线索:1)AH溢价收敛—增配港股;2)ROE和派息稳定、估值偏低的A50及基本面&筹码相对较优的保险;3)供需双向改善型行业—通用自动化/船舶/通信设备/逆变器/包装印刷/造纸等;4)降息预期升温—降息强受益的医药、港股互联网。

  风险提示:地产下行压力超预期;海外流动性紧缩压力超预期。

  正文

  国内流动性

  海外流动性

  1)地产下行压力超预期:若地产下行压力超预期,则或对相关行业财务表现造成影响。

  2)海外流动性紧缩压力超预期:若海外流动性紧缩压力超预期,则对其敏感度较高的行业或受影响。

  研报:《调整是否接近尾声?》2024年9月8日

  王以    分析师 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373

  王伟光    研究员 SAC No. S0570523040001

责任编辑:凌辰

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作者:Jeter,张俊焕

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  • admin 8年前 (2016-02-19)说:
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  • admin 8年前 (2016-02-19)说:
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  • 小峰 8年前 (2015-10-15)说:
    感觉真的不错啊
  • 天涯海角 8年前 (2024-10-02)说:
    文章内容是真的好呀。。。。。。
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    呵呵,感觉废话挺多的
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