钢材：反弹高度在哪里？

　　来源：紫金天风期货研究所

　　核心观点：震荡本周黑色有深跌反弹势头。基本面来看，上周钢厂盈利率略微回升4.3%，供给端日均铁水小幅回升1.7万吨至223万吨，目前铁水仍处在近几年历史同期最低位。根据检修计划来看，9月目前高炉检修共影响铁水产量424万吨，环比8月405万吨小幅上升，反应9月钢厂整体复产积极性偏低。需求端处于逐渐进入旺季，建材板材端均出现补库性需求。库存方面，由于产量较低，需求环比回升，整体五大材及小品种钢材去化速度良好，库存处于相对较低水平。螺纹旧国标低价加速去化，建材库存加速去库。热卷库存目前暂未看到去库趋势，品种间库存矛盾持续，但由于卷转螺持续进行，热卷有累库放缓趋势。总体来说，黑色需求端有季节性回暖趋势，但新一轮正反馈钢厂复产节奏被价格下跌打乱，导致钢厂复产积极性较低，成材库存加速去化，基本面方面具备黑色整体小幅反弹的条件，但由于供给端大量产能尚未释放，需求未看见超预期增量，反弹高度整体较为有限。

　　月差：偏空成材整体受弱现实强预期影响，但基本面反应在月差上面持续呈现反套结构。

　　钢厂利润：偏多本周247家钢铁企业盈利率为4.33%，环比上升0.43个百分点。

　　高炉检修：中性根据我们对于高炉检修统计，成材价格连续下跌，黑色整体负反馈，钢厂不断检修减产来减小亏损，8月目前高炉检修共影响铁水产量405万吨，环比7月检修量显著增加。目前钢厂利润暂未看到大幅回暖迹象，9月目前高炉检修共影响铁水量424万吨钢厂整体复产力度较弱。

　　废钢：中性根据我们的测算，目前华东电炉厂平电生产吨钢亏损近170元/吨，谷电基本盈亏平衡。

　　成材库存：偏多由于产量较低，需求环比回升，整体五大材及小品种钢材去化速度良好，库存处于相对较低水平。螺纹旧国标低价加速去化，建材库存加速去库。热卷库存目前暂未看到去库趋势，品种间库存矛盾持续。

　　盘面情况

　　日均铁水221万吨

　　铁水大幅回落

截至2024年9月6日，日均生铁产量为222.61万吨，环比上升1.72万吨（增幅0.78%）；相比于去年同期下降10.3%。
根据mysteel调研数据，本周全国247家高炉开工率为77.63%，周环比上升1.6个百分点；高炉产能利用率83.6%，周环比上升0.64个百分点；81家电炉产能利用率32.7%，环比上周上升2.17个百分点。
本周247家钢铁企业盈利率为4.33%，环比上升0.43个百分点。

　　高炉检修边际环比减少

根据我们对于高炉检修统计，成材价格连续下跌，黑色整体负反馈，钢厂不断检修减产来减小亏损，8月目前高炉检修共影响铁水产量405万吨，环比7月检修量显著增加。目前钢厂利润暂未看到大幅回暖迹象，9月目前高炉检修共影响铁水量424万吨钢厂整体复产力度较弱。

　　五大材产量逐渐企稳

本周，五大品种合计产量为801.17万吨，环比上周上升22.51万吨（增幅2.9%），去年同期产量为922.4万吨，同比下降13.1%。
其中，螺纹产量共178.53万吨，环比上周上升16.27万吨（增幅10.0%），相较于去年同期下降29.6%。热卷产量为310.48万吨，环比上周上升5.43万吨（增幅1.8%），相较于去年同期下降1.58%。

　　长短流程螺纹产量减产幅度减弱

　　非五大材产量下滑

　　钢厂废钢到货有所增加

　　废钢库存相对较低

　　螺纹表需218万吨

　　表需见底回升

需求方面，本周五大品种消费总量达854.92万吨，环比下降2.66万吨，降幅0.3%，相比于去年同期下降9.5%。
螺纹周消费量218.61万吨，环比上升0.24万吨，增幅0.11%，相比于去年同期下降22.3%。
热卷消费量为307.31万吨，环比上升1.86万吨，增幅0.61%，相比于去年同期下降1.6%。

　　建材成交有回升趋势

建材成交量5日均值为9.87万吨。
分地区来看，截至9月6日，华东地区建材成交量为5.28万吨；华北地区为1.75万吨；华南地区为2.8万吨。

　　水泥直供量拐点出现

　　商品房销售未见好转

　　债券发行情况

　　成材整体库存持续去化

　　螺纹热卷品种间库存结构性矛盾持续

五大品种厂库库存为407.87万吨，环比下降12.81万吨，降幅3.0%。社会库存为1100.26万吨，环比下降40.96万吨，降幅3.6%。
螺纹季节性累库，热卷小幅去库。本周螺纹厂库周环比下降6.51万吨至146.36万吨（降幅4.3%），社库周环比下降33.57万吨至409.27万吨（降幅7.6%）。本周热卷厂库周环比增长0.7万吨至96.45万吨（增幅0.7%），社库周环比上升2.47万吨至348.53万吨（增幅0.7%）。

　　钢坯库存持续累库